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    來源：興業(yè)證券

    事件:
    河北鋼鐵公布2013年三季報,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入827億元,同比下降4.5%,歸屬于上市公司凈利潤0.79億元,同比下降78%,基本每股收益0.01元,同比減少0.02元。三季度單季每股收益0.004元,高于二季度0.003元,符合市場預期。
    主要經(jīng)營數(shù)據(jù):
    2013年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入827億元,同比下降4.5%;實現(xiàn)利潤總額2.2億元,同比下降61%;實現(xiàn)凈利潤1.29億元,同比下降65%。2013年前三季度銷售毛利率7.4%,同比上升0.6個百分點。三費比率7.3%,同比增加1.1個百分點。
    公司三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入279億元,環(huán)比持平,實現(xiàn)凈利潤0.58億元,環(huán)比增加53%。三季度單季基本每股收益0.004元,高于二季度的0.003元。近4季度毛利率分別為7.27%,7.74%,7.19%,13.2%。
    事件點評:
    三季度業(yè)績低位平穩(wěn)。三季度雖然鋼價曾出現(xiàn)一波小幅反彈,但公司業(yè)績總體較為平穩(wěn),收入環(huán)比持平,毛利率小幅下降0.5個百分點,凈利潤的小幅改善來源于財務費用的環(huán)比下降。全年來看公司持續(xù)處于微利狀態(tài),鋼材主業(yè)難以盈利,主要利潤貢獻來源于持股32.51%的司家營鐵礦,前三季度公司利潤總額為2.2億,而投資收益就達到了2億。不過由于今年鐵礦石價格中樞也在持續(xù)下移,公司投資收益較去年同期的5.6億大幅下滑。
    三季度現(xiàn)金流有所改善。三季度公司現(xiàn)金流較二季度出現(xiàn)明顯改善,單季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為25億,較二季度的32億大幅改善。從各個往來項目看,現(xiàn)金流的改善主要來源于應付票據(jù)的擴張,三季度公司應付票據(jù)增加35億。
    四季度通常是公司集中回款期,預計四季度現(xiàn)金流狀況仍然會繼續(xù)改善。
    繼續(xù)承諾注入鐵礦石資產(chǎn):公司承諾在2012年12月31日之前將包括司家營鐵礦、黑山鐵礦、石人溝鐵礦等礦山的鐵礦石業(yè)務資產(chǎn)注入本公司,預計資源儲量不低于10億噸、鐵精粉產(chǎn)能不低于700萬噸/年。但由于公司股價長期低于每股凈資產(chǎn)之下以及鐵礦石價格中樞的持續(xù)下滑,公司在12年并未實現(xiàn)鐵礦石資產(chǎn)注入,但公司仍繼續(xù)承諾會將鐵礦石資產(chǎn)注入上市公司,但此次承諾并沒有時間時間表。
    盈利預測與投資建議。雖然今年公司毛利率小幅改善,鋼鐵主業(yè)僅能勉強維持盈虧平衡,公司微利主要來源于盈利同比下滑明顯的鐵礦石資產(chǎn)。預計13-15年公司EPS分別為,0.03元、0.05元、0.09元維持“增持”評級。
    風險提示:固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑